今天就专门说说以余额宝为代表的货币基金收益率为什么会越跌越低，以及下跌背后的原因。

核心观点：

1.货基的底层资产出现违约的可能性等于零，所以稳。

2.货基收益率下降的基本原因，是其底层资产的收益率下降。

3.根本原因，大层面的环境问题。

货币基金和其他基金有什么不同？货币基金和其他基金最大的不同点，在于只要它们的底层资产不违约，那么货币基金就不可能出现亏损，即零风险。问题是，货币基金的底层资产是什么呢？

以余额宝为例。目前与余额宝对接的货币基金有12家，资产均以国债、政策金融债、银行存单为主，部分是银行间的债券质押式回购，这些资产违约的可能性近乎于零。

国债和政策金融债等资产有国家信用做担保，理论上没有违约的可能性。

银行存单是银行以自身信用为担保，理论上有一点风险，但一来我们国家还未出现过银行存单违约的情况，二来我们的银行在享受国家兜底保护这么久，不是政策一下来说不兜底就立刻不兜底的。

这也是为什么我们买货币基金不担心会亏，每次打开余额宝，看到的永远都是正收入，而打开其他基金总要先做下心里预设，因为我们不知道今天是正还是负。

说说导致货基收益率越来越低的直接原因余额宝“破三”是在9月中下旬，之后一路阴跌，到今天是2.5920%。其他货币基金同理，收益率持续走低，甚至还出现被清盘的情况。

说起来，货币基金的收益率持续下降，是因为货币基金投资的底层资产的收益率变低了。

前面部分说到，货币基金的底层资产主要是国债、政策性金融债和银行存单，剩下部分是银行间的债券质押式回购。而相比2017年同期，这些资产的收益率起码下降了1%，直接造成投资了这些资产的货币基金收益率也相应下降。这两者的因果关系非常明显。

说说根本原因讲完货币基金收益率下降的直接原因，最后说说下降背后的根本原因。

这要从2017年说起。

2017年，国家的货币政策整体收紧。一方面，央行减少货币发行量；另一方面，央行通过公开市场操作给商业银行放的水也少了。

也就是说，2017年整个银行业都是没钱的。银行没钱就放不了贷，企业在银行借不到钱只能转向民间贷款机构。这种情况延续到了2018年，就出现了两个现象。

一个是企业资金流紧张，甚至出现财务危机，有的破产，有的违约，有的裁减人员。另一个是今年下半年P2P的集中暴雷潮。部分实体企业在这波雷潮中受到牵连，比如极路由。

眼看着整个社会由于“没钱紧张”开始出现社会问题了，国家在2018年实行整体适度宽松的货币政策，集中体现为央行开闸放水了。截至11月1日，今年央行共四次定向降准、四次放水，大概向市场放水4.43万亿元。

4.43万亿是什么概念？要知道，国家在2008年救市也不过放水4万亿。由此可见国家今年在降低中小企业融资成本问题上的决心和大手笔，然而即便如此，中小企业能否在银行借到钱还得打个问号。

银行不傻，之前一连串的企业跑路违约事件造成的坏账窟窿还没填完呢，现在手头上有钱只会更加谨慎，哪敢轻易把钱放给企业，尤其是民营企业。

有钱不放贷（或者放一半留一半），银行拿着钱做什么呢？去买资质高并且没有违约风险的资产，也就是上面我们提到的国债、政策性金融债、银行存单等等。而这些资产有一个特性，买的人越多，收益率就越低。

因为这些资产都是招标发行的，比如国家需要跟银行借钱发行国债，财政部会举办国债的招标会，跟银行大佬们说我要发行债券，各大银行会根据自己的预期收益率和打算买的额度报上去，类似于企业招标。在银行都有钱并且都很想买国债的情况下，国家自然会选对自己最有利的方案，所以最后出来的招标结果往往价格都比较低，因为要还银行钱。

层层捋下来，为什么今年货币基金的收益率持续下降的前因后果就大概清晰了。

有人说，既然货币基金的收益已经这么低了，还有必要投吗？

当然有，货币基金在当前仍然是很好的现金管理和避险工具。我们已经分析过，货币基金基本零风险，钱与其放在银行存款贬值，何不如干脆放在货基，取用也方便。再者，货基已经跌到“破三”了，下行空间很小，年底普遍缺钱，按照惯例利率将有所回升。

总之，不要放弃！